黄金市场的抛售浪潮仍未止息，期权市场的信号显示，部分交易员已在押注这场下跌将延续至未来两年。

GLD ETF（SPDR黄金基金）周三再度下挫逾3%，较2月盘中历史高点已累计回落25%。期权市场数据显示，看空情绪正在加速升温——当日期权成交中，看跌期权占据主导，其中最受关注的一笔交易直指黄金未来两年再跌40%的极端情景。

多重利空因素叠加形成压力：土耳其央行抛售黄金以支撑里拉、海湾产油国因战争融资需求持续减持，以及印度上调黄金进口关税，共同加剧了市场的下行动能。与此同时，技术面的关键支撑位失守，进一步触发程序性止损盘涌出。

期权市场看空信号密集

据ThinkOrSwim和SpotGamma数据，周三GLD期权市场共成交约2亿美元权利金，其中1.3亿美元与看跌期权相关。成交量最高的前十大合约中，八份为看跌期权，且逾半数看跌期权权利金以要价或高于要价成交，意味着这些合约以主动买入为主。

成交量最大的看跌合约为当日到期的行权价380美元合约，属于实值期权。成交量排名第二的则是2028年6月到期、行权价240美元的看跌合约，每份合约报价11.50美元——这是一笔深度看空押注，意味着交易员预计GLD在未来两年内将再下跌约40%。

多重利空因素叠加施压

Arora Report创始人Nigam Arora在接受采访时列举了当前黄金承压的多重原因。

"土耳其央行正在抛售黄金、买入美元以支撑里拉，而海湾国家——卡塔尔、阿联酋、沙特——因战争需要资金，也在持续卖出黄金，"他表示，"与此同时，印度上调了黄金进口关税，而那些单纯看图表的交易员，在金价跌破4400美元关键支撑后，止损盘被迫触发。"

技术面的支撑位失守，进一步放大了基本面利空的冲击，令市场形成多空共振的下行格局。

矿业股或现结构性机会

与黄金现货的悲观情绪形成对比的是，黄金矿业ETF GDX的期权市场呈现出截然不同的面貌。周三GDX看涨期权成交量是看跌期权的逾两倍，看涨期权买入量更是看跌期权的三倍。

当日GDX最大单笔交易为一名交易员卖出2000份2028年12月到期的平值跨式组合（同时卖出看涨和看跌期权），涉及权利金约800万美元。该策略在GDX到期时维持在约35至115美元区间内即可获利，反映出该交易员对矿业股中期走势持区间震荡判断。

Nigam Arora指出，黄金矿业股在金价突破5000美元时的涨幅远不及预期，但其成本结构具备吸引力。"如果矿企的平均开采成本约在1500美元，那么它们的利润依然相当可观，"他说，"如果想参与贵金属板块，GDX的性价比更高。"